核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(s0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号hǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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