5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1一滴水多少ml 一滴水多少克％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(一滴水多少ml 一滴水多少克bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)一滴水多少ml 一滴水多少克优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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